因應全球經濟復甦與地緣政治衝突交織，大型藥廠瞄準高潛力領域快速收購、補足產品線和晚期臨床資產，連帶腫瘤學、免疫學以及GLP-1相關資產成長力道支撐全球市場規模持續擴張，牽動智慧醫療逐步與科技整合、CDMO國際合作案例漸增的台灣生技業，2024年資產總額合計不僅突破兆元新台幣，9.16%成長力道支撐營收總額達3,585.71億元。進一步檢視生技價值力排名經營績效，超過六成公司在研發經費上加碼支出「布局未來」、TOP50頂尖生技公司淨值報酬率越過15%，其價值及回饋股東佳績備受「巴菲特矚目」。

總體視角》資產總額合計破兆　稅後純益成長56.47%

　　自美國商務部啟動232調查(Section 232)，牽動國家百年治理的生技業動見觀瞻各國關注，另據2024年中內政部統計通報，台灣65歲以上老年人口約440萬人，占全體人口比率約18.76%即將接軌超高齡社會，逐漸上升的扶老比、長照產業價值化及預防醫學重要性攀升，支撐國內外熱議下的台灣生技業2024年資產規模突破兆元新台幣大關，營收總額持續推升至3,585.71億元、連同56.47%的高額成長率帶動稅後純益總額達232.26億元，顯示生技業正在快速發展(樣本蒐集及研究方法詳見備註)。

　　檢視生技業486家入榜家數，依研究方法將營收級距劃分成1.5億以下、1.5～5億、5～20億、20～50億、50億以上等五大級距(參見下表一)，佔總體家數三成、營收跨越5億以上群體是產業最重要中堅支柱，不僅營收總額佔總體近九成，從稅後純益總額、平均純益率表現即能發現，該群體肩負營收留有純利之外，資產運作、利用淨值產生獲利能力持續提升可有效回饋股東；觀察1.5～5億級距的群體，由於營收待穩健貢獻影響稅後純益總額出現負值、虧損家數佔比上升至三分之一，資產報酬率(ROA)、淨值報酬率(ROE)勉力維持正數，後勢需要更多研發投入及藥證取得兌現獲利。然而，從總體家數分析，多數生技企業落在1.5億以下級距，數據顯示該群體營收佔比及獲利家數偏低，突顯本次生技價值力排名近半企業面臨研發突破、產品導入期長等多重挑戰，同時從上述數據實證生技業亮麗成績的背後，兌現獲利、未實現獲利群體的實際差異，具體說明生技業兩極走向的產業特殊性。

兩極特性》逾50%公司EPS正值　破六成企業加碼研發火力全開

　　統計生技價值力排名入榜企業，稅後純益表現實證獲利企業、未獲利企業佔比呈現對半開；同時觀察兩大群體研發經費投入(R&D)，已揭露研發經費企業不僅在支出總額上具明顯上調趨勢，同時擴大支出企業亦突破六成，呈現生技業走在加速發展軌道之上。首先，獲利企業稅後純益總額達581.12億元(參見下表二)，相較本次排名總體稅後純益高出不少，營收成長率9.90%、稅後純益成長率24.15%的強勁支撐，拉抬平均純益率達16.71%，儘管未獲利企業的經營績效相對滯後，若檢視R&D項次，生技業特殊性再次浮現。

　　從表三表四分別觀察獲利企業、未獲利企業的已揭露R&D家數、R&D佔比區間，及R&D支出成長數及其佔比等項次，發現生技業無論獲利與否，所有R&D投入級距的研發經費都在明顯上升之外，最明顯差異在於獲利企業的R&D佔比有七成落在0～10%區間、反觀未獲利企業R&D佔比卻有七成落在20%以上區間，不僅與獲利企業主要佔比區間完全不同，未獲利企業R&D高額占比，甚至比肩競爭激烈、高技術壁壘的積體電路設計業。上述數據呈現獲利企業持續穩健布局力圖多元營收、未獲利企業在公司經營上，除了加碼投入研發經費、統計預後、加速臨床試驗進程，多數沒有受到未實現獲利現況減緩創新步伐，說明生技業在財務壓力與長期潛力並存的場景中，以積極戰略獲取未來更長的獲利保護期。

五大產業》製藥、醫材、健康照護獲利比例高　頂尖生技、再生醫療喜迎大爆發

　　從產業角度分析，合計健康照護、製藥與醫療器材業營收總額占本次總體營收92.29%(參見下表五)，產業家數獲利比例高、稅後純益支撐整體生技業持續發展，市場領先者經營績效穩健緩升。反觀生技業、再生醫療業儘管營收及稅後純益不若上述表現，但觀察整業營收成長率及稅後純益成長率上行態勢，由頂尖業者智擎生技製藥及藥華醫藥先後通過FDA許可，在國際市場獲得技術與安全背書，這紙專利保護下的市場獨佔證明，驅動智擎及藥華藥的稅後純益成長率突破500%；而憑藉CDMO/CMO業務布局幹細胞、外泌體市場的和迅生命科學，以國內外委託細胞製造高稼動率、高毛利率支撐稅後純益成長率突破300%，數據說明生技業、再生醫療業雖然多數仍得跨過「大舉研發階段」及「快速獲利階段」的中間轉捩點，但未來兌現獲利爆發力將是引領生技業擴張重要指標。

價值力排名》TOP200撐獲利穩產業　TOP50淨值報酬率穩超15%

　　由於生技價值力排名依資產項次、營收項次、獲利項次、永續項次共採計12項財務指標，綜合各項權重比列加權計分、廣納企業經營多元面向後，數據顯示TOP200是生技價值力排名重要護城河(參見表六)，TOP200不僅占總體營收近九成、30.70%的獲利上行力道，繳出554.47億元的稅後純益，同時觀察排序位列TOP200之後企業，營收及獲利將逐漸遞減並進入虧損。透過數據實證價值力綜合權重不僅能篩出多元面向較績優企業，進一步檢視TOP50入榜企業經營績效備受利害關係人關注(參見表七)，主因是TOP50除營收已占總體51.96%，其資產報酬率(ROA)12.43%、淨值報酬率(ROE)17.03%成績已越過巴菲特篩選好企業的最低門檻(ROE 15%)。

　　另從國內外公開市場的生技指數思考市值綜效，檢視包含標普生技精選產業指數(S&P Biotechnology Select Industry Index)、納斯達克生技指數(Nasdaq Biotechnology Index, NBI)、台灣生技指數(TIP Taiwan BIO Index)其2019年底至2024年底的年均複合成長率(參見表八)，依序為-0.89%、4.88%、-3.27%，而生技價值力TOP50合併市值在相同時間段，市值年均複合成長率約14.40%，以虛線呈現生技價值力TOP50若組成綜合指數績效，有機率超越上述三大國內外生技指數表現，突顯本次生技價值力調查作為台灣生技產業縮影的同時，以多重財務指標取代單一市值及產業類別，是發掘高價值好企業、客觀觀察ICT和精準醫療未來整合趨勢的有效路徑。

備註說明研究方法：

1. 生技價值力排名樣本蒐集方法：本次調查擴及1,100家生技醫療業者，經公開資料蒐集、問卷調查及電訪2023-2024年度數據，合計回收公開發行以上與非公發公司近500家，經專家學者建議刪修最終共計486家生技醫療業者入榜，並將生技醫療業細分成生技、再生醫療、健康照護、製藥、醫療器材等五大產業，同步對照GICS全球行業分類標準。
2. 有別於市值及營收排名，為充份納入企業經營多元面向，生技價值力排名採綜合權重，依資產項次、營收項次、獲利項次、永續項次共採計12項財務指標，並納入各項權重比列加權計分，包含資產總額、資產成長率、淨值總額、淨值成長率、營收總額、營收成長率、每元淨值銷貨額、稅後純益總額、稅後純益成長率、純益率、每元淨值純益額以及ESG SCORE，最終加總各項分數並就總分依序排列。
3. 營收級距統整CRIF中華徵信所「台灣大型企業排名TOP5000」、「台灣大型集團企業研究」研究定義、並排除計入資產總額後，1.5億營收為五千大企業入榜門檻、5億營收為三千大企業入榜門檻、20億營收為中型集團入榜門檻、50億營收為大型集團入榜門檻，依此劃分總體營收五大級距。
4. R&D級距參考CRIF中華徵信所「台灣大型企業排名TOP5000」、「台灣大型集團企業研究」研究，並參酌各產業R&D占比，依3%以下為傳統製造業、3～10%為高科技及電子零組件業、10～20%為軟體及網路服務業、20～100%以上為半導體及積體電路設計業、100%以上為新創產業，對比參照擬定R&D五大級距。
5. 相較其他產業聚焦「當前營收與稼動率」，生技業歷經鉅額研發經費、實驗器材採購等剛性成本支出，資金優先投入加速臨床試驗，公司評估重點基於當前損益以及資產負債表帳面虧損之外，考量取得藥證及專利保護兌現獲利翻揚等產業特性，本次調查總體分析將劃分獲利企業(EPS+)、未獲利企業(EPS-)兩大群體，並檢視各自研發經費投入占比差異，突顯該產業價值、並向利害關係人盡責說明。

作者：數據策略部 (本文已獨家授權環球生技多媒體)