低軌衛星(LEO)產業近年迅猛崛起，不僅在於提供偏遠地區與一般家庭高速、低延遲的網路接入、為航空飛行器、遠洋船舶及車輛提供穩定全球漫遊民用網路，主因源自太空傳輸技術突破與發射成本大幅降低，微型衛星技術演進搭配可回收火箭成熟，使衛星發射門檻與每公斤酬載成本呈指數級下降。由於低軌衛星距離地面僅300～2,000公里，具備「高頻寬、低延遲、無死角覆蓋」等優勢，成為彌補全球數位落差的戰略核心之外，更涵蓋三大領域：電信通訊與海空互聯、智慧交通與車聯網、國防軍事與遙測監測，反應軍民混用防災應變與氣象追蹤等面向，成為各國因應地緣政治衝突的基礎建設。

美中太空激烈競逐 市場進入成長擴張

　　綜合各機構對低軌衛星產業成長趨勢預估，彙整後全球低軌衛星市場規模已由2022年的42.5億美元，估計將以年複合率26.2%高檔區間，成長至2028年的172億美元《參見下圖》，其中低軌衛星市場呈現兩大美系營運商巨頭引領競爭格局：SpaceX (Starlink) 憑藉可回收火箭成本優勢，已發射數千顆衛星，並透過地面終端器(User Terminal)與路由器全球擴張，佔據極高市占率；Amazon (Project Kuiper) 則加速星群部署與發射，急起直追。兩大巨頭將產業價值鏈帶入大規模量產與商業化階段；值得注意的是，以中國國家隊為首的「紅鏈」競爭勢力正加速崛起，形成美中太空地緣政治角力。中國將衛星網際網路納入國家「新基建」，推出「國網(Guowang)」與「千帆星座(G60)」兩大萬顆級巨型星群計畫，並以「一箭多星」密集發射卡位ITU(國際電信聯盟)軌道與頻段資源。中國紅鏈以國家資本推動供應鏈國產化，並結合「一帶一路」戰略鎖定東南亞、中東與拉丁美洲等新興市場，未來將與美系星鏈在大國博弈中形成分庭抗禮。

低軌衛星未來發展 台灣供應鏈深化佈局成因

　　低軌衛星產業未來發展呈現三大技術趨勢：首先，衛星直連手機(Direct-to-Cell)技術落地，智慧型手機無需額外天線即可直連衛星傳輸簡訊與語音，打破地基基地台界線；其次，星際雷射光鏈通訊(Optical Inter-Satellite Links, OISL)，使衛星能在太空直接進行高頻寬數據傳輸，減少對地面站依賴；第三，航太級零組件標準化，隨著星群規模化，太空元件由傳統昂貴的客製化轉向高可靠度的工業級與車規級規格，帶動零組件需求爆發。上述趨勢需要資通訊(ICT)與半導體產業鏈堅實基礎，適逢台灣擁有高階PCB(如太空板、高頻HDI)、化合物半導體(砷化鎵PA晶圓代工與磊晶)、微波/毫米波射頻元件與網通設備代工產能，面對國際衛星大廠對高良率、高穩定性與高彈性交期的嚴苛要求，台廠具備極強的供應鏈韌性與量產實力(參見下列台廠主要供應鏈列表)，順利打入Starlink與Project Kuiper供應鏈。

　　透過上述分析與營收占比列表可見，台廠是在維繫主要行業經營同時，因應低軌衛星產業爆發期到來切入業界應用，因此這邊導入企業價值營收比概念，排除資本結構干擾並結合負債與現金考量，且低軌衛星產業仍處於擴張期，部分企業獲利尚未完全反映成長潛力，因此EV/Revenue較適合作為跨公司比較不同財務槓桿企業基礎。以下針對台灣低軌衛星(LEO)供應鏈企業對數四象限散佈圖逐一說明四大象限的代表性意涵：

　　象限一(右上)：高EV/Rev、高營收【大型成長型】，具備「規模經濟」與「高技術溢價」雙重優勢。台光電在低軌衛星(如高頻低損耗CCL銅箔基板)領域佔據關鍵地位外，溢價主要受惠於AI伺服器等高速運算趨勢，未來隨資本支出（CapEx）與研發門檻提升，台光電將持續透過高額研發持續擴大低軌衛星營收占比，並作為供應鏈中最具抗風險能力防禦與成長兼具型標的。

　　象限二(左上)：高EV/Rev、低營收【高成長純度型】，代表「技術極致化」與「題材純度極高」的利基領先者。雖然營收總體規模相對不大，但因低軌衛星產品營收占比高(如昇達科最高預估占營收80%)，擺脫傳統營收視角，獲得資本市場給予較高價值重估(Re-rating)溢價。隨著Starlink、Amazon Kuiper等全球衛星營運商加速發射衛星與建置地面站，此類企業將是星群規模化爆發時利潤彈性重要受益者。

　　象限三(左下)：低 EV/Rev、低營收【利基/價值型】，代表企業：耀登、台揚、同欣電、敬鵬、燿華屬「特定技術專精」或「轉型升級中」的供應鏈成員。這些企業在衛星領域擁有特定模組或技術(如天線量測、地面收發器、特殊封裝或PCB)，但目前低軌衛星營收占比仍低或整體規模尚未完全放大，市場暫時電子零組件估值予以定價。未來發展分水嶺在於能否擺脫價格競爭，向更高階太空級組件升級。

　　象限四(右下)：低 EV/Rev、高營收【大型成熟型】，象限「產業量產基石」與「規模化代工巨頭」，此象限企業在低軌衛星出貨的「絕對金額/總量」上高居台廠前茅(如華通為天上板龍頭、啟碁為地面路由器代工龍頭)，但由於公司整體營收基數龐大，且含有大量傳統消費性電子、汽車或網通代工業務，拉低整體毛利與評價倍數，但其產能與供應鏈扮演定海神針作用，在全球衛星營運商要求大規模、高良率、穩定交期的壓力下，此類企業擁有無可取代的大規模製造與組裝能力。

　　從長期趨勢觀察，隨著全球低軌衛星由「建置期」進入「商業規模營運期」，象限二與象限三企業將面臨擴產與認證突破關鍵、而象限四大廠則將持續享受星群普及帶來的穩定地面終端換機潮。展望未來，台灣產業鏈將迎來兩大轉型動能：產品高毛利化，從傳統地面終端設備（路由器、線材）等偏低估值代工領域，逐步跨足高階板材、太空級射頻封裝與天線模組等高技術門檻領域；隨出貨量規模化台廠於衛星板與高頻元件的全球市占率將持續提升，成為全球低軌衛星生態系不可或缺的核心樞紐。

作者：劉彥甫