4月3日凌晨美國總統川普公布「對等關稅」，全球股市應聲大跌；短短兩日，美股蒸發5兆美元市值，跌幅已超過2020年疫情期間的紀錄。道瓊自高點以來跌幅也超過10%，40000點大關宣告失守。

　　至於與台股有高度關聯性的那斯達克指數，自2024年12月16日的20204高點，跌至15587點，跌幅達22%，已正式步入熊市。科技7雄蘋果、輝達及特斯拉等，都成為股市重災區。

　　代表投資人情緒的VIX恐慌指數飆漲143%，快速衝上52.16點，來到疫情時的高峰，意味著面對關稅等不確定因素下，當前投資氛圍陷入集體恐懼中。在此情況下，台股該如何因應呢？

▍短線　無差別式崩盤　先看恐慌指數

　　僑光科技大學教授鄭廳宜分析，資本市場總是在不確定事件到來時，第一時間的反應「不是在基本面，而是在心理情緒」。

　　鄭廳宜說，近10年來由於資訊的無時差，對於事件解讀更容易形成「暴漲暴跌」的反應。去年8月5日的「日圓匯率」衝擊，向來長期走貶的日圓，無預警的出現反轉，導致日股大跌4000餘點，跌幅達12.4%，創下日股史上單日最大跌幅，進而連帶全球股市大地震。當日台股一度崩盤1807點，出現史上最大跌點，就連關聯性較低的台積電都出現跌停板。

　　很顯然，跌勢的初期是「無差別」式的崩盤；同樣的，川普這一次的對等關稅措施亦是如此。但當前市場與早年相比，若衝擊事件只是單純個體因素，一旦消化完畢，就會立刻V形反轉，進入下一個多頭循環，就像日圓匯率事件一樣。這反而是天上掉下來的禮物，崩盤時都是撿便宜的時機點。

　　鄭廳宜分析，對等關稅的衝擊並非是整個經濟體出現問題，而是人為因素，股市不見得需要花很長時間進行調整。假若很快就落幕，也可能出現V形反轉。但若演變為長期抗戰，就需要經過較長時間發酵，隨著國際情況局部明朗化後，各產業的受災情況會浮現出來，這時候才會開始真正對於基本體質進行下一階段的考驗。

▍趨勢　技術指標下修　進入大調整期

　　從全球股市崩盤的角度來看，全球市場資金不可避免的進入「避險模式」。面對接下來極為不確定性的川普政策，驅使資金流向黃金、美國國債等傳統避險資產。這一點從這幾天美元指數的走弱，債市利率走弱，及黃金價格再攀新高可以看出端倪，也進一步印證全球股市恐進入一段結構調整期。

　　國泰證期研究部分析，從亞股表現觀察．日、韓及中國股市的跌幅遠不及美股，倒是越南跌幅較為嚴重超過6%，創下近年來最大跌幅。由於台股產業面貌與韓股相似，出口產值以電子產品為主，在關稅過後，是否因美國需求減少而受間接影響，為主要考量之一。若美元持續走貶，造成亞洲貨幣的轉強，更不利於出口，就可能進一步對產業造成衝擊。

　　元大投顧報告也預測，對等關稅對全球經濟GDP（國內生產毛額）將帶來0.56個百分點的影響，對台灣而言，初步推估至少影響台灣經濟成長率將下修1個百分點，台灣GDP保3恐怕不易。各券商機構普遍認為，由於去年台股由17908點反彈，全年漲幅27%。若這次關稅衝擊快速修正，將吞食去年漲幅，短線上的滿足點，指數將往17908點靠攏。若按照本益比角度，以平均16倍本益比推估，指數約在18000點。如果情勢趨於嚴重，本益比往歷史低檔區12倍，指數見13520點，退回到2023年時的水位。

　　千點大修正已經是在所難免，市場關心的是，這一波對等關稅的衝擊是短期的修正，還是長期走空的開始？按照近期各券商的情境分析觀察，假若情況較為樂觀，對等關稅仍在可控範圍，經過一輪的談判過後，恢復到原市場預期的10%，指數就可能出現V形反轉。

▍模擬　兩情境分析 抓住下波起漲點

　　這一情境就像是2020年的疫情階段，事件來得突然，瞬間造成經濟停擺，以及封鎖措施動作，讓全球人心惶惶。但由於事件並未造成全球經濟太大的衝擊，仍屬於可控的單一事件。美股在短短1個月內暴跌34%之後，就迎來大反彈，甚至在降息等救市行動下，全球股市再度迎來新一輪的大多頭行情。

　　假若這一次與疫情階段情境相同，接下來各國與川普政府交涉動作將成為關鍵，是否再度出現意想不到的結果激勵股市，將是觀察的重點。

　　但各券商報告較為擔憂的是，受到關稅衝擊，進而導致生產成本大幅提升，影響到美國消費需求的減弱，讓以出口為主的亞洲各國大幅修正GDP，出現負循環的狀況，最終拖垮全球經濟。

　　若真的走到這一步，就可能出現2008年金融海嘯的修正情境，因美國過度使用信貸，導致雷曼兄弟的破產，出現次貸危機，造成失業率攀升，導致全球經濟出現衰退情況。這也使得當時美股大幅修正49%，調整期長達30個月，後來還間接出現歐債危機，直到2012年後才逐漸步入牛市。

　　在大跌過後，到底哪一個產業因關稅衝擊最為嚴重，哪些產業成為資金的避風港，則是多數人關切的焦點。永豐金投顧報告分析，關稅課徵壓力超乎預期，若以台股企業獲利成長率從原本預估的15%降至8.9%，指數修正是在所難免。

　　從各產業衝擊情況觀察，由於台灣出口產值最大比重仍為伺服器、消費電子零組件為主，按組裝廠的成本加價模式，關稅原則上為終端客戶負擔，若代工廠部分替客戶負擔10%關稅，對獲利衝擊就較為不顯著。但這次市場所擔憂的是，關稅造成廠商轉嫁終端消費者，將影響消費終端需求減少，才是後續對電子供應鏈最大的獲利壓力來源。這一點從近期蘋果股價一路崩盤，看到隱憂。

▍操作　避開衝擊區　留意內需高息股

　　另一直接受衝擊的產業為網通族群。過往網通廠出口到美國的設備都在台灣、越南、菲律賓生產，原本的關稅都是0%，若以全面課徵計算，即使是廠商部分負擔20%，拉高的成本也十分沉重。目前半導體因無直接課稅壓力，也使得IC設計產業沒有太大的壓力，但較為注意的是需擔心消費電子需求是否轉弱，衝擊營收成長。

　　在傳產業部分，台灣成衣、製鞋聚落以東南亞為主，過往並無關稅問題，但這一次越南、泰國都躲不過對等關稅衝擊，對成衣、製鞋代工廠帶來直接衝擊。目前耐吉、lululemon等品牌商股價一路崩跌，似乎成為此次關稅的重災區。

　　法人建議，在操作上，在風控前提下，投資人應大幅提高現金部位，或轉入以內需為主的高殖利率產業如保全、電信業等，以避開這次的關稅風暴。

作者：尚清林（本文獲授權轉載自財訊雙週刊）