俄烏戰爭纏鬥至今，實體戰場雖然限於兩國交戰，更強勢吸睛的卻是場外較勁。首先是演變成全球金融大戰，隨著各國的經濟制裁加大力道，擺脫對俄國油氣及煤炭的依賴，金融制裁也不手軟，俄國總理米舒斯京（Mikhail Mishustim）4月7日坦言，「面臨30年來最嚴峻情勢，經濟比冷戰最嚴重時期更艱困」。
▍長期－通膨、戰爭是創新的溫床
其次，俄烏戰爭更是一場消耗舊武器、展示新武器的實境秀。以美國為首的創新武器科技，運用駭客、無人機、衛星技術、通訊作戰等殺敵於千里之外的技術，對戰停留在傳統戰法的俄羅斯。和開戰之初多數人的預期不同，目前是烏克蘭占上風，即使歐美均未派兵參戰，依然震撼地展示了科技武器的力量，科技創新、與時俱進的作用，讓戰爭有了完全不同於二戰的風貌。
「通貨膨脹、戰爭，兩者都是孕育創新的溫床」，這句話歷時不衰。因為俄烏戰爭催化的能源、糧食價格上漲，帶動通貨膨脹，也終將因為技術創新而緩和。與1980年代相比，現在的能源是有替代性的，從太陽能、風電到氫能，或者可當作備援的核電，都可作為油、氣的替代，只是需要時間。而以目前高漲的油價，正是反映短時間難以接應的窘境，長期下來，多樣性的能源，分散式發電，以及相對穩定的電網、儲能設施，將進一步削弱石油的制霸地位。
除了能源創新，從國防需求而來的科技創新，更不可小覷。看看歷史，微波爐、網際網路、無線通訊，甚至於現在常見的微創手術（以達文西機械手臂為代表），都是從美蘇冷戰時期、太空競賽就有的技術，還有特斯拉汽車很多材料及關鍵技術，是來自於NASA（美國航太總署）外包商的SpaceX，這些國防技術外流到商業應用，創造出來的效率及產值，成為創新的良性循環。也是靠著科技創新，得以緩解新冠疫情的衝擊；經由數位轉型，大部分的製造業、金融業得以無縫運作，只有實體餐廳、旅遊行業受到衝擊，全球經濟只有短期陷入衰退。
▍短期－油價、物價高漲 不利經濟成長
不過，油價、物價全球性上漲是事實，貨幣政策首要目標就要壓抑物價，才有利經濟發展，美國聯準會在3月份因戰事的不確定，只加息一碼，但未來加速升息、縮表已經是共識。從2008年金融海嘯以來，消費物價（CPI）、聯準會利率、美國房貸成本的指標－30年期房貸利率，資金成本指標的10年期美債殖利率來看，目前的CPI是遠遠超越十多年來水平，30年期房貸利率快速升到了4.72%，但還比2018年11月的4.94%低。
2018年時美國已經升息2年多，接近尾聲，而CPI一直維持在2.5%左右，升息是為了讓利率正常化，在經濟不佳時可以有調節的工具，但是，現在的快速升息是為了壓制物價上漲的預期。光是房貸、學貸、消費貸款利息成本，還有能源、糧食成本的提高，都足以讓消費者荷包縮水。專業機構紛紛調降美國今年的經濟成長預期，高盛證券從3.8%降至3.4%，《華爾街日報》從3.6%降至3.3%。
升息造成經濟成長減緩，消費願望清單只得重分配，「非必需消費」優先延後，作為全球景氣指標的道瓊運輸指數在4月初跌入熊市，這個追蹤20檔空運、鐵路、卡車類股的指數，自2021年11月高點17039點下跌至2022年4月8日的14470點，跌幅15.07%。而標普500指數自2022年1月最高點4796點，跌到4月8日4488點，跌幅僅6.4%，這是因為油氣、油氣設備、國防股表現強勢。
疫情爆發以來領漲的費城半導體指數，也從2021年12月最高的4039點跌至2022年4月8日3120點，跌幅22.75%；領頭的台積電ADR（美國存託憑證）從2022年1月14日高點140美元跌到4月8日99.29美元，跌幅高達29%，而台積電第一季的營收還創下新高。
▍影響－能源、供應鏈分散 製造業轉變
美國聯準會的優先目標是對抗通膨，急速升息、縮表造成資金退潮及需求停滯，目前才剛開始，至少要看到CPI、美債10年期殖利率、美國30年期房貸不再創高幾個月，聯準會才有可能鬆口緩和升息。如果物價一直不受控，持續升息導致經濟衰退，各國還有財政政策可以用，過去兩年是用在補貼疫情，這次將用以改善基礎設施，特別是發電、連網等，是一種可以創造未來價值的財政支出。
值得注意的是，美國的就業表現良好，大致回到疫情前水準，台灣更是缺工嚴重，除了因為外勞短期有缺口，近年新形態的「零工經濟」也造成許多人有工作，但是沒有列在就業數據中。加上現在的勞資協商比1980年代更有彈性，因此，《紐約時報》專欄作家、諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Robin Krugman）認為，此次不會重演1980年代停滯性膨脹的後塵。
的確，此次通膨的四大推手：油價、糧食、工資、供應鏈，前兩項和俄烏戰爭有關，一旦戰事有解，油價將率先回落，糧價受限於種植期，會慢一點，但現在是資訊超速流通的年代，任何訊息都快速、放大地反映在金融市場，造成暴起暴落的表現，通膨從現在起1年內落幕是有可能的。
而這次的全球金融戰，讓俄羅斯經濟倒退10年，今年經濟衰退10%，就算戰事暫停，各國也回不到戰前對俄國的依賴，將逐漸建立「有距離的安全網」，意味著更穩固的能源及供應鏈。這不限於對俄國，供應鏈更加未雨綢繆的，當然是「大到切不斷」的中國，這將是好幾年、十幾年的布局，製造業會有新的面貌，可以預見，分散化、自動化、機器人是趨勢所在。
▍台股－短空長多 首選下檔有撐標的
俄烏戰事除了牽動能源創新、供應鏈重新布局以外，對台灣更有意義的是，近期美國財政部長葉倫出席國會聽證會，被問到如果中國侵略台灣，她回答「如果中國侵略台灣，美國將對中國實施制裁，就如美國與盟友對俄羅斯的制裁。」
這項承諾對於台灣的地緣政治風險掛了保險，一方面是威懾中共，另一方面是中共攻台的下檔風險保護。台灣在軍力、科技、金融的地位，對世界局勢的牽動，絕對不亞於烏克蘭，雖然最近外資把台股當作提款機，除了景氣的變化，也有政治的因素，但對於長線投資，有下檔保護的標的，才能被當作長期逢低買進的標的。在通膨傷害需求的衝擊過後，獲利可持續、有競爭力，可以跟上美國創新腳步的台股，必定是優先布局的標的。
（本文獲授權轉載自財訊雙週刊）