美中貿易戰引發供應鏈與全球資金重新布局，準獨角獸們仍未考慮在台上市，台灣環境顯然尚未準備好。《財訊》年度盤點台灣資本市場，遍訪金融產業大老，發現台股雖然仍有籌資能力弱、參與動能差、國際化不足等3大病灶仍需改善，但也有監管鬆綁、金融科技、產業重整優化三大新機會。業者都期待，台灣資本市場從此開大門走大路，趁勢轉骨。
未來4年，將打造台灣成為亞洲資金調度、高階資產管理中心！」2019年11月29日，總統蔡英文在台北金融科技展開幕儀式上正式宣示。為因應美中貿易戰、香港反送中、境外資金回流專法上路後，台商與高資產客戶的資金管理需求，金管會在2019年底推出《媲美星港財管方案》，已盤點出15項金融商品與業務陸續開放，包括放寬銀行及信託業外幣業務、券商與投信業者可擔任REITs管理機構、開放券商得直接從事私募基金業務與創投管理業務、得辦理國際證券業務帳戶（OSU）不限用途款項借貸等，商機不再拱手讓人。
台灣將有獨角獸？私募基金重返台灣市場
新創創投界也有重大進展！2019年11月底，AI新創公司Appier（沛星互動科技）宣布獲得D輪8,000萬美元（約新台幣24億元）的募資，累計已獲超過1.62億美元（約新台幣50億元）國際資金投入，成為台灣最接近獨角獸（成立10年內估值已超過10億美元）規格的新創公司。
闊別台灣多年的私募基金更正式回到台灣市場，去年起多家台灣未上市櫃隱形冠軍獲得國際資金青睞，例如璞米資本（Permira）收購亞洲最大水產飼料生產商全興國際水產、日本Advantage Partners私募基金收購石安牧場，今年年底美國Cornell Capital宣布亞洲首樁投資案，收購零組件大廠樂榮工業，準備以資金力量協助企業策略性擴張，推動未來上市掛牌。
看來東風真的來了，業者期盼了20年的法規鬆綁、創新驅動、資金活水都到位了；然而台灣資本市場，準備好了嗎？
2018年底，《財訊》遍訪金融產業大老，檢討台股關鍵字為何淪為減資、拆分、海外上市，最後歸納出3大病灶─籌資能力弱、參與動能差、國際化不足，並提出兩大解方，期待解決台股效率不彰、被邊緣化的問題，結果過了1年狀況不但沒有改善，甚至更形拮据。
首先，截至2019年12月10日出刊前，2019年新上市櫃（IPO）家數僅33家，倒退回22年前的水準，顯示籌資力道不足，更難以吸引明星企業掛牌。最具代表性的例子，就是難得醞釀出Gogoro和Appier兩家準獨角獸公司，台灣業界理應要爭取他們留在台股掛牌，但從側面得知，這兩家公司目前都還沒有在台灣上市的規畫。
該上市的不上去，下市家數卻高居不下。2018年有19家公司下市，2019年再增加12家公司，除了產業整併、被大股東私有化者，虧損下市的計有理隆、必翔、商店街、華美、華映、長天、綠能、尚志等8家。
第三，2019年總日均成交量1,553.5億元，略低於2018年1,660億元，但日成交量低於百張的公司卻再創新高，占比高達29.1%，顯示台股動能愈來愈低落。當周轉率、成交量都不足掛齒時，如今台灣交易所似乎只能用低本益比、高殖利率來吸引機構法人
老問題還是存在！2019年8家公司慘虧下市
然而，企業掛牌的主要目的是為了籌資，當企業與投資人的需求無法對接時，台股也離世界交易所之列愈來愈遠。資誠會計師事務所在《全球資本市場2030趨勢報告》中，調查各國企業最想掛牌的海外交易所，第1名為紐交所、第2名為倫交所，香港為亞洲之首，新加坡證交所排名第11，韓國證交易所為第18名，而台灣證交所掉出榜外，不知落在何處。
金管會主委顧立雄坦言，台灣為大陸法系、非英語系國家、稅制不同，還需考量消費者保護與匯率穩定，因此台灣很難成為國際金融中心，更遑論取代香港。
「台商寧願去新加坡，這讓人很沮喪。」KPMG安侯建業聯合會計事務所稅務投資部營運長張芷說，高資產客戶資金調度首重安全性、流動性、報酬率，新加坡已有利基，但現在還在優化法規。反觀台灣境外資金回流專法需滿5年以上才能逐年領回1/3，金融商品競爭力不足，因此今年新加坡外銀財管業者光是坐在辦公室裡，就會有人主動匯入10億美元；台灣同業開了無數場說明會，但客戶仍在觀望。
不容易取代香港！ 很難成為國際金融中心
曾任證交所總經理、現為福邦證券董事長林火燈直指問題點：台灣資本市場體質不差，但主管機關要思考，究竟要把台股變成定存概念股，還是要趁勢鼓勵成長創新？他分析，
當年台積電之所以能成為世界級公司，是政府計畫經濟加上資本力量扶植而成，但後來交易所的績效指標（KPI）過度重視上市櫃家數、交易量，造成中小企業過多，難有爆發力。如今若要活絡資本市場、提振雞蛋水餃股價值，就要將造市商、私募基金和創投力量納入，帶進更多資本市場工具。 因此，林火燈再次向主管機關疾呼，應借鏡韓國《金融投資服務及資本市場法》，打破領域藩籬，讓符合資格的金融機構可提供多元的商品服務，資本雄厚又有信譽的業者便有機會出線，發展成國際級的投資銀行，兩大券商元大和凱基都很有潛力。
「以前政府總說先求有、再求好，現在這句話邏輯要徹底被改變。」券商公會理事長賀鳴珩直言，一開始就要一步到位，才有機會彎道超車。例如，2020年逐筆交易、零股盤中交易即將上線，但區區交易制度的改變絕對不是券商的滿足點，而是證券產業自製商品、發展金融科技的起點。賀鳴珩指出，國外券商之所以能發展到零股逐筆交易、基金T+0交割，經紀手續費全免等創新服務，都與證券數位開戶、分戶帳有關。然而，現在金融業中，只剩下證券和期貨開戶需要電子憑證，成本高、發出、認證都曠日廢時，期待未來還能有更多鬆綁。
要不要做新創版？ 重擬策略納入創投私募
機會1：開放金融業走大路 讓資本市場充分發揮價值 儘管如此，境外資金回流專法的主要提案者之一、立法委員余宛如對台灣後市仍不悲觀。她指出，新加坡與香港同質性高，不意外香港資金會在第一時間竄逃至新加坡，但不代表台灣金融業沒有跟上的機會。《媲美星港新財管方案》大幅放寬證券業、投信投顧業、期貨業承作外國有價證券融資、國際證券業務分公司（OSU）不限用途款項借貸等業務，預期可讓台灣資本市場更活潑多元。
KPMG安侯建業專業策略長林恒昇仍期待主政者應更開放思維。他指出，其實只要金流開始在國內竄動，就會促成經濟活絡。「資金是引子，會為台灣帶來30年來升級轉型的最好機會。」
機會2：台股底氣足 主軸產業將典範轉移 另外，今年受中美貿易戰影響，的確不少公司暫緩上市，但明後年的上市櫃機會不需太過悲觀。林火燈指出，「今年接到幾個原本要去香港或中國的企業，走了一圈後，現在主動要回來掛牌，」明年中港經濟不確定因素高，台灣優勢反而被凸顯。
30年一遇好時機！ 產業控股可以發揮綜效
不過，他也觀察到，過去台灣產業多為技術密集、資本密集的製造業，未來知識經濟、跨業服務當道，掛牌的公司也將會以這類公司為主。只是這種公司雖然極具創意，但規模偏小，在美國可能可以獲得高估值，台灣資本市場看不看得懂這種公司的價值，給予適當的評價，投資人也需要重新調整與適應。
機會3：產業自主重整 打群架做大市值
全球品牌管理協會理事長陳春山指出，德國也是以中小企業見長，但6~7萬人才1家上市公司，台灣則是2、3萬人就1家上市公司，就會產生中小企業過度擁擠的問題。這樣的企業是不可能做長期、深度的研發和國際行銷。「因此台灣產業下一步應該是重整，其中一種方法就是以產業控股公司的概念，讓很多公司在併購後卻能分工並存，創造多贏。」他分析。
大聯大就是值得台灣產業效法的典範，董事長黃偉祥透過不斷併購IC通路同業，從台灣第一家多合一的產業控股公司，做到世界第一。成功的關鍵在於他樹立了產業控股公司的新模式：前台業務各自獨立不重疊，後台資源共享，發揮整併的綜效，併購後獲利與市占都持續成長，帶動市值提升，也強化投資人與市場信心。
陳春山也提醒，成立與經營產控，也需要借重資本市場的力量與武器。若這是對的方向，產官界也應亟思提供資本市場的配套工具與誘因，提高產業重整的勝率。畢竟這是台灣資本市場30年一遇的機會，不能再錯失了！